恒思盛大仪器
免费服务热线

Free service

hotline

恒思盛大仪器
热门搜索:

信息设备制造受宏观经济下滑影响小

发布时间:2020-01-14 15:31:52阅读:来源:恒思盛大仪器

□渤海证券 张晓亮

重组完成和3G牌照发放将释放电信投资冲动。电信投资受宏观经济的影响不大,将呈较快增长,这将使国内通信设备制造商受益。国内设备商的海外业务主要集中在发展中国家,发展中国家的电信普及率低,对电信服务需求巨大。在成本优势推动下,预计国内厂商的国际市场需求仍将保持稳定。

国内电信投资增长加速

由于电信投资主要受运营商的业务发展需要及行业重组的影响,与宏观经济的相关性不大。在1999、2002年,受电信重组影响,电信投资出现负增长。在重组完成后的第二年,电信投资显著回升。我们预计,2009年电信投资增长受宏观经济下行的影响不大。

此外,政府正在大力鼓励基建投资,以消除欧美金融危机的影响。电信投资也将作为拉动经济增长的措施之一而受到鼓励。

在电信重组前,由于对重组方案没有明确预期,运营商的投资控制在较低规模,1-5月电信累计投资仅增长2.7%。电信重组方案于2007年5月下旬确定。此后,电信投资有所释放。1-9月电信累计投资1670亿元,同比增长9.2%。我们预计2008-1010年,国内电信投资年均增速将在10%以上。

国际需求稳定增长

中国通信设备厂商的国际市场主要是亚洲发展中国家与非洲等地,这些地区的电信普及率提升空间还很大,对设备的需求仍较大。

从中国的经验来看,电信普及率低时期,电信投资与宏观经济的相关性不大。宏观经济下行的时候,政府反而会鼓励电信投资以拉动经济增长。

截止到2007年底,全球移动用户普及率接近50%,欧洲的移动用户普及率已经超过100%。由于新增用户少,对电信网络设备的投资需求有所萎缩。亚洲、非洲的移动电话普及率分别为37%、28%,仍处于较低水平,成为全球移动用户增长最快的地区。

从互联网的普及率来看,亚洲、非洲的普及率也处于全球较低水平。发展中国家对电信设备的需求仍很强劲。因此,我们预计,中国通信设备厂商的国际需求仍将保持较快增长。

以电信设备集成商为例,华为、中兴成本优势显著,技术上差距正在缩小。而一些国际厂商由于缺乏技术优势与成本优势,在传统电信设备市场上无法盈利,正在逐步退出市场。中国厂商相对于国际电信设备商的规模还较小,未来增长的空间还很大。

业绩开始回升

2008年1-9月,通信设备制造业累计销售收入5185亿元,同比增长13.4%;累计利润总额198.6亿元,同比增长30.4%。

通信设备制造业竞争激烈,利润率基本稳定在较低的水平。当收入增长较快,摊薄了部分固定成本与费用,利润率往往会有所回升。今年前8个月,通信设备制造业毛利率与税前利润率都比07年的水平略有回升。

受国内外需求拉动,中国电信设备制造商的收入与利润将保持较快增长,给予其“增持”评级。

重点公司推荐

亨通光电(600487):过去几年光纤光缆行业盈利状况不佳,主要由于产能相对过剩。随着“光进铜退”、FTTx、2G网络扩容的推进,光纤光缆需求呈现较快增长。

未来随着FTTx(包括FTTH)的普及、3G网络的发展,光纤光缆的需求将继续保持较快的增长,预计年均增长率将在20%以上。

光纤光缆行业属于竞争性较强的领域,不同公司的管理能力差异会造成盈利能力的差异。亨通光电管理机制灵活,战略清晰,在成本控制上长期保持相对优势。

随着08年四季度第6个拉丝塔的投产,公司的光纤产能将从450万芯公里/年提高到540万芯公里/年,为明年业绩的增长打下基础。

光纤预制棒技术门槛很高,目前主要依赖进口。公司从06年底开始投资光纤预制棒项目,今年四季度将进行一期生产(30吨/年),明年将实现二期量产(100吨/年)。预计光纤预制棒成功的可能性较高。

根据DCF绝对估值,公司绝对价值16.15元/股;预计08、09、10年EPS年分别为0.52元、0.68元、0.79元,按09年PE20倍,目标价格为13.6元/股,给予其“买入”的评级。

中兴通讯(000063):公司在国内CDMA、TD-SCDMA等设备的竞争优势显著,市场份额较高。电信重组后,电信设备国内需求将快速增长,公司将受益。

公司国际业务占比在60%以上,主要集中在发展中国家。发展中国家电信服务需求巨大,公司的性价比与服务优势可保障未来发展。其中几家国际厂商的传统电信设备业务已经处于收缩阶段,未来庞大的国际市场将由中兴、华为主导。

由于公司加快拓展国际业务,应收款项大幅增加。今年前三季度,公司经营现金净流出45亿元。四季度是公司回款期,经营现金流将显著好转。

公司海外业务的客户大都是资信好的跨国运营商,而且公司已通过买方信贷、政府担保或信用证等方式转移风险。公司所承担的坏账损失风险较小。

根据DCF方法,估计公司的绝对价值为27.3元。预计08、09、10年,公司的EPS分别为1.19元、1.63元、2.05元。给予公司2009年20倍的PE,对应目标价为32.6元。我们给予公司“买入”的评级。

声明:除非本站原创文章,其它转载和投稿的文章版权均归原作者所有,且不代表本站赞同其观点和看法。如版权人或相关方存在异议,请联系网站编辑:wanglq@

=信息设备制造受宏观经济下滑影响小

挂号平台服务中心

预约挂号平台官网

名医汇